Enquanto o vírus atrapalha a economia, as empresas correm para obter crédito e levantar dinheiro

O clamor por financiamento corporativo está levantando preocupações sobre um acerto de contas financeiro remanescente de 2008. As empresas estão correndo para os bancos pedirem empréstimos contra linhas de crédito e abrir novas fontes de financiamento. Stephanie Keith para o New York Times 31 de março de 2020 Em uma única semana em março, quando os mercados financeiros entraram em convulsão e as principais partes da economia começaram a fechar, os bancos fizeram mais de US $ 240 bilhões em novos empréstimos a empresas – duas vezes mais em novos empréstimos do que estenderiam normalmente em um ano inteiro.Brian Foran, analista da Autonomous, uma empresa de pesquisa que fez os cálculos, inicialmente pensou que era um erro de digitação. “Essa é realmente uma figura sem precedentes”, disse ele. “Eu nunca vi nada parecido.” As empresas americanas estão sofrendo com o golpe do corpo causado pela pandemia. À medida que as receitas diminuem, as viagens diminuem e as linhas de produção param, as empresas começam a pregar ou demitir funcionários, reduzir o investimento em operações e comprar menos de seus fornecedores. A nova realidade, dizem banqueiros e analistas, será difícil para as empresas que se acostumaram com o dinheiro fácil do passado. década. Aliviados por taxas de juros ultrabaixa, eles emprestaram trilhões de dólares em novas dívidas, na crença de que os bancos continuariam emprestando e os mercados de dívida sempre estariam abertos. Agora, muitas empresas endividadas, mesmo aquelas cujos negócios não foram afetados diretamente pelo surto, estão descobrindo que precisam se adaptar a uma época em que o dinheiro é subitamente muito mais difícil de gerar. Carlos Hernandez, presidente do negócio de banco de investimento do JPMorgan Chase , disse recentemente a clientes e colegas que o desligamento econômico causado pela pandemia poderia levar a um tipo de cálculo brutal para as empresas americanas pelas quais os bancos passaram depois da crise financeira de 2008. Hernandez, de sua posição no maior credor do país, está vendo a potencial crise se desenrolar em primeira mão, enquanto seu banco e outros são bombardeados com pedidos de empréstimo de empresas que estocam dinheiro. Os bancos ainda estão emprestando, mas estes são tempos de arrepiar o sangue para as empresas. Os consumidores “não estão gastando dinheiro em uma longa lista de coisas”, disse Susie Scher, co-chefe do grupo de financiamento da Goldman Sachs. “Se você vender ou atender a essa longa lista de coisas, se você tiver um balanço mais fraco, encontrará uma situação de liquidez em deterioração à medida que a crise econômica continuar”, disse ela, referindo-se a uma posição das quais a obtenção de dinheiro é difícil. Já está surgindo uma divisão entre os que têm e os que não têm, nos Estados Unidos corporativos, ligada à forma como as empresas podem obter crédito de maneira barata e fácil. Vendo isso, o Congresso adotou rapidamente a legislação recente para canalizar empréstimos de emergência na economia dos Estados Unidos. Ainda assim, alguns tipos de empresas podem ser excluídos inteiramente de um programa de empréstimos multibilionário que os legisladores acabam de criar, a menos que o Federal Reserve relaxe suas próprias regras.Empresas com classificação de grau de investimento – o que significa que elas são as menos propensas a não pagar dívidas – estão tendo mais facilidade para contrair empréstimos junto aos bancos ou vender títulos diretamente aos investidores através dos mercados públicos. Entre eles, a Exxon, a Disney e o McDonald’s se aventuraram nos mercados turbulentos para vender títulos recentemente a investidores públicos, mas empresas com classificações de crédito mais baixas, que representam uma parcela significativa de todas as grandes empresas e incluem nomes familiares como Ford e Macy’s, poderiam encontre os mercados públicos mais caros. A Yum Brands, que possui uma classificação de crédito relativamente baixa, ou “lixo”, estabeleceu sua taxa de juros em 7,75% sobre os títulos corporativos que vendeu na segunda-feira, quase o dobro do que pagava há um mês.Yum, dona da KFC e da Taco Bell , expandiu sua oferta para US $ 600 milhões dos US $ 500 milhões originalmente planejados, com base na forte demanda dos investidores, mas pode estar entre os sortudos. As empresas de classificação mais baixa desempenham um papel importante na economia. Metade das 1.148 empresas no índice de ações Russell 3000 que possuem classificações estão abaixo do grau de investimento, de acordo com cálculos baseados em dados da CapitalIQ. No ano passado, essas empresas empregavam mais de seis milhões de pessoas e tinham receita de US $ 2,7 trilhões. Para aumentar seu fluxo de caixa, centenas de empresas optaram por utilizar linhas de crédito que os bancos concordaram anos atrás para disponibilizar. A Ford, que ainda está pagando um empréstimo do governo federal feito mais de uma década atrás, usou na semana passada uma linha de crédito de US $ 15 bilhões; A General Motors disse que sacaria US $ 16 bilhões. Ambos suspenderam a produção de automóveis na América do Norte, mas estão redirecionando fábricas e trabalhadores para fabricar lotes de emergência de ventiladores para hospitais com suprimentos insuficientes. Mesmo assim, Hernandez e outros executivos de longa data de Wall Street prevêem uma mudança sísmica na maneira como as empresas lidam com o financiamento, seus bancos – o que reduziu sua própria dependência. Entre 11 de março e 18 de março, os empréstimos bancários aumentaram em US $ 243 bilhões para um total de US $ 4,1 trilhões, de acordo com o Sr. Foran. , o analista, que acrescentou que o aumento ocorreu quando as empresas obtiveram o crédito que já tinham direito a receber dos bancos como parte de acordos anteriores. As empresas discricionárias de consumidores – cadeias de cafeterias, sapateiros, montadoras e outros prestadores de serviços não essenciais – constituíram de longe a maior proporção de empresas que tomam empréstimos de bancos, observou a Autonomous em relatório recente, uma conseqüência direta da queda repentina de suas receitas. dos esforços de contenção de vírus. As empresas industriais e as empresas imobiliárias, informou a empresa, eram o segundo e o terceiro maiores usuários. Durante a semana que terminou em 18 de março, a semana mais recente para a qual existem dados disponíveis, o JPMorgan foi o fornecedor mais ativo de financiamento, desempenhando um papel importante. papel principal em um valor estimado de US $ 78 bilhões em linhas de crédito que foram retiradas, de acordo com números rastreados pela Standard & Poor’s e Autonomous. O Bank of America emprestou um pool de crédito estimado em US $ 31 bilhões. As empresas parecem estar colocando o dinheiro que sacam nos bancos. Ainda assim, alguns bancos se recusam a receber pedidos, dizem os participantes do mercado – especialmente aqueles provenientes de empresas aparentemente saudáveis, com altas classificações de crédito que parecem estar diminuindo as linhas. As linhas de crédito rotativas que muitas empresas têm “existem como uma rede de segurança teórica”, disse David Topper, consultor sênior da empresa de private equity General Atlantic e ex-capital. executivo de mercados no JPMorgan. “Você não deveria desenhá-los”. Os bancos estão incentivando os clientes corporativos a evitar o crédito bancário e a procurar financiamento do mercado público, acrescentou Topper. “Eles disseram: ‘Olha, sabemos que você precisa de dinheiro e estamos dispostos a emprestar a você, mas vamos fazê-lo em termos de mercado'”, disse ele. Em outras palavras, os bancos estão pressionando as empresas a considerar as ofertas de títulos – que custam mais às empresas, tanto em pagamentos de juros a investidores quanto em taxas bancárias – em vez de desenhar suas linhas de crédito, pelas quais pagam muito menos aos bancos. Topper disse que as empresas estão dispostas a seguir esse conselho, porque querem preservar o relacionamento com os credores. No entanto, algumas empresas estão recorrendo a linhas de crédito e levantando dinheiro através dos mercados públicos, em preparação para a incerteza que está por vir. O McDonald’s, por exemplo, retirou US $ 1 bilhão em crédito do JPMorgan e de outros bancos e também vendeu US $ 3,5 bilhões em títulos públicos para combater o fato de que “o impacto financeiro negativo em nossos resultados não pode ser razoavelmente estimado”, mas pode ser “material” Na terça-feira, a operadora de cruzeiros Carnival Corporation iniciou um esforço de US $ 6 bilhões para levantar dinheiro com as vendas de ações, títulos e outros valores mobiliários. Em um reflexo de suas dificuldades atuais, o Carnival, que já utilizava linhas de crédito bancário, estava vendendo alguns desses títulos com um pagamento sugerido de juros de 12,5% para os investidores. O recente pacote de resgate do Ingresso pode não conseguir fechar a lacuna que se abre entre classificou empresas e aquelas mais abaixo da escala de crédito, dificultando a recuperação da economia e a recuperação de contratações. Além disso, a economia desgastada pode levar as empresas a um colapso antes que as agências governamentais possam criar vastos novos programas de empréstimos – um processo que se espera que leve até meados ou final de abril, se não mais, para alguns programas. A legislação dá ao Fed o apoio do Tesouro. Departamento para fornecer um financiamento estimado em US $ 4 trilhões para empresas e outros mutuários. Não descarta explicitamente empréstimos a empresas com classificações abaixo do grau de investimento, mas as restrições ao Fed podem levar a esse resultado. As empresas que recebem um empréstimo de emergência do Fed não podem ser insolventes, e o banco central precisa garantir garantias suficientes para apoiar seus empréstimos. O Fed pode criar alguma margem de manobra, alterando as regras escritas depois que o Congresso revisou as leis de empréstimos de emergência em 2010, dizem alguns estudiosos do Fed. Uma regra – que exige que uma empresa esteja em dia com “dívidas incontestáveis” nos 90 dias anteriores a um programa de empréstimo de emergência – desqualificaria muitas empresas agora porque parou de pagar algumas contas para permanecer à tona, disse Peter Conti-Brown, assistente professor da Escola Wharton da Universidade da Pensilvânia: “O Fed precisa violar seus próprios regulamentos ou recusar as empresas que mais precisam de suas intervenções”, disse ele. “A boa notícia é que o Fed pode abandonar essa regra.” O Fed tenta evitar perdas com seus empréstimos, um risco real ao emprestar a empresas de classificação mais baixa – embora uma proteção suficiente do Tesouro contra quaisquer perdas possa facilitar Ao decidir emprestar para indústrias mais frágeis, o Fed também deve enfrentar críticas do Congresso de que está resgatando grupos de empresas com ferimentos autoinfligidos e abrindo os contribuintes para o risco de grandes prejuízos. perdas. O banco central pode se proteger contra perdas e críticas ao assumir participações significativas em empresas de risco, disse Skanda Amarnath, da Employ America, um grupo de esquerda que procura influenciar o Fed. “A questão é se o Fed está se sentindo agressivo o suficiente para exercer sua autoridade ou medo da política e do blowback “, disse Amarnath. Jeanna Smialek contribuiu com reportagem.
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